國(guó)內(nèi)量化投資機(jī)構(gòu)幻方量化近日陷巨額貪腐風(fēng)波。該公司內(nèi)部人員涉嫌利用券商返傭機(jī)制套利，涉案金額高達(dá)1.18億元人民幣。

很多人或許沒(méi)聽(tīng)過(guò)“幻方量化”，但提起 DeepSeek，這個(gè)今年在 AI 圈引爆熱議的大模型，你一定不陌生。這個(gè)AI黑馬的背后，是一家深耕金融市場(chǎng)的量化私募巨頭——幻方量化，梁文鋒正是兩者的創(chuàng)始人。

作為量化投資領(lǐng)域的頭部機(jī)構(gòu)，幻方科技成立于2015年，后已更名為浙江九章資產(chǎn)管理有限公司，目前仍保留幻方量化品牌名，梁文鋒在該公司的持股比例達(dá)到85%。在量化領(lǐng)域，其頗有實(shí)力，截至 2024 年的管理規(guī)模超過(guò) 100 億元，當(dāng)時(shí)的在管基金數(shù)量多達(dá) 473 只。今年年初，其關(guān)聯(lián)公司DeepSeek 以低成本打造 AI 大模型一舉爆紅，讓幻方量化從金融圈跨界闖入公眾視野。

本次案件的核心人物是幻方的原市場(chǎng)總監(jiān)李橙，據(jù)報(bào)道，他在2018至2023年間利用職務(wù)之便，與招商證券深南東路營(yíng)業(yè)部原總經(jīng)理孟鵬飛、招商證券總部私人客戶部總經(jīng)理劉歡等人形成利益輸送鏈條，利用券商返傭機(jī)制套利。

6年薅了1.18億“羊毛”

不過(guò)，此次涉案核心人員李橙似乎只是“普通市場(chǎng)人員”，并不是該公司的核心人員。

在2018年至2023年的六年間，李橙涉嫌與招商證券深圳東路營(yíng)業(yè)部時(shí)任總經(jīng)理孟鵬飛（任職期為2018年6月-2023年2月）等人合謀，利用券商行業(yè)“交易傭金40%提成”的制度漏洞實(shí)施貪腐。

圖｜李橙

需要說(shuō)明的是，在券商行業(yè)，經(jīng)紀(jì)人如果成功拉到客戶（比如讓客戶通過(guò)該券商交易股票），券商通常會(huì)把客戶交易傭金的一部分作為提成獎(jiǎng)勵(lì)給經(jīng)紀(jì)人（招商證券就規(guī)定最高可返傭金的40%）。但監(jiān)管明令禁止券商直接返傭。

孟鵬飛作為核心的違規(guī)操作者，在其管理的營(yíng)業(yè)部?jī)?nèi)，操作幻方量化的交易業(yè)務(wù)。為了套取傭金提成，他安排親屬擔(dān)任幻方量化的“專屬經(jīng)紀(jì)人”，并借用親屬的銀行卡賬戶收取非法所得。招商證券總部的私人客戶經(jīng)理劉歡也參與其中，負(fù)責(zé)將幻方量化的交易導(dǎo)入孟鵬飛所在的營(yíng)業(yè)部。六年間，三人通過(guò)此方式非法套取了高達(dá)1.18億元的績(jī)效獎(jiǎng)金。

據(jù)報(bào)道稱，這筆巨款中約2000余萬(wàn)元流向了李橙，約1000萬(wàn)元流向了劉歡，而孟鵬飛個(gè)人則占據(jù)了超過(guò)8000萬(wàn)元。

該案件最早在2024年底爆出，孟鵬飛、劉歡等主要涉案人員彼時(shí)已被移交給司法機(jī)關(guān)處理。幻方量化官方則在2024年12月的回應(yīng)中稱，李橙作為當(dāng)事人“個(gè)人確實(shí)在協(xié)助調(diào)查”，公司強(qiáng)調(diào)此為“個(gè)人行為”，公司“事先不知情”，也未接到監(jiān)管問(wèn)詢。

一個(gè)幻方量化的普通員工，為何敢在六年間貪上千萬(wàn)？其實(shí)不然，李橙在過(guò)往的從業(yè)經(jīng)歷里也頗為張揚(yáng)。

據(jù)觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)報(bào)道稱，2022年3月股市下跌時(shí)，他一邊在朋友圈畫(huà)圖調(diào)侃，一邊在渠道群建議“全部贖回”；2023年9月A股陰跌、量化爭(zhēng)議升溫之際，他發(fā)朋友圈“禍水東引”，吐槽部分私募在中國(guó)募資卻重倉(cāng)美股、日股的行為；2024年7月股市持續(xù)下跌時(shí)，他又在朋友圈提出“若股市和房?jī)r(jià)均跌30%，相當(dāng)于沒(méi)虧錢(qián)”的觀點(diǎn)。

另?yè)?jù)財(cái)新報(bào)道，“李橙心氣高，整個(gè)公司除了創(chuàng)始人根本管不到他，李橙眼里只有梁文鋒。”

伏筆早已埋下

外界始終關(guān)注著DeepSeek的動(dòng)態(tài)，然而眼下DeepSeek新版本尚未發(fā)布，梁文鋒又不得不因公司內(nèi)部存在的灰色返傭生態(tài)問(wèn)題進(jìn)入公眾視野。

李橙案之所以引發(fā)如此強(qiáng)烈的關(guān)注，不僅是因?yàn)樯姘附痤~巨大，更在于它揭開(kāi)了量化私募與券商合作中一個(gè)長(zhǎng)期存在的灰色地帶——返傭利益鏈。

在量化投資領(lǐng)域，交易頻率極高、資金體量龐大，這使得傭金費(fèi)率成為券商爭(zhēng)奪大客戶的重要籌碼。表面上，行業(yè)普遍執(zhí)行萬(wàn) 1 到萬(wàn) 1.5 的低費(fèi)率，但在部分業(yè)務(wù)模式中，券商會(huì)將扣除成本后的傭金利潤(rùn)按比例返還給負(fù)責(zé)維護(hù)客戶的經(jīng)紀(jì)人，以績(jī)效獎(jiǎng)金或其他形式發(fā)放。這本是激勵(lì)制度，卻在缺乏透明監(jiān)管的情況下，成為利益輸送的溫床。

李橙案中的“40%績(jī)效提成”就是典型案例——通過(guò)人為導(dǎo)流交易，將巨額傭金集中在特定營(yíng)業(yè)部，再由內(nèi)部人員瓜分。由于量化私募交易規(guī)模大、結(jié)算頻繁，這種返傭鏈條一旦建立，不僅收益可觀，而且隱蔽性極強(qiáng)，很難被外部察覺(jué)。

此外，由于幻方量化的CEO陸政哲曾在招商銀行資管部任職，李橙也曾是招商證券員工，致使幻方和招商系的合作頗為密切，或?yàn)榇素澑湕l埋下了伏筆。

更值得警惕的是，這種利益模式早已不是個(gè)案。在業(yè)內(nèi)，一些券商為留住大客戶，不惜用“超額返傭”打擦邊球，而部分私募機(jī)構(gòu)內(nèi)部人員也心照不宣地利用職務(wù)便利，換取高額回報(bào)。監(jiān)管部門(mén)雖三令五申禁止返傭，但在實(shí)際執(zhí)行中，灰色操作依然層出不窮。

盡管公司強(qiáng)調(diào)李橙案屬“個(gè)人行為”，公司并未參與返傭，也未因此獲利，但公眾輿論早已被涉案金額和內(nèi)部管理漏洞所吸引。另?yè)?jù)天眼查顯示，2025年6月，幻方量化旗下浙江九章資產(chǎn)管理有限公司發(fā)生工商變更，張彬芳卸任財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人職務(wù)，由王賢祖接任。對(duì)于一家百億級(jí)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，內(nèi)部合規(guī)和風(fēng)控體系的任何瑕疵，都可能演變?yōu)橹旅男湃挝C(jī)。