7月10日，如祺出行（09680.HK）成功在港交所主板掛牌上市。

作為“自動駕駛出租車（Robotaxi）第一股”，如祺出行的這次上市備受關注。但可惜的是，上市當天，如祺出行以30港元/股開盤，隨后呈震蕩走勢。收盤股價報33.9港元/股，較35港元/股的發行價下跌3.14%。

其實“破發”了也很正常，因為如祺出行的營銷數據確實不太漂亮。

如祺出行在大灣區的表現非常亮眼，其招股書上顯示：“按我們的市場份額計，我們在大灣區排名第二。于2023年，我們的出行服務交易額為27.41億元，在大灣區的市場份額為5.6%。”但是在全國范圍內，如祺出行的市場份額才1.1%，排名第八，而第一名的市占率達到75.5%。

最近三年，如祺出行都還是處于虧損當中：2021年虧損6.84億人民幣，2022年虧損6.27億人民幣，2023年虧損6.93億人民幣。這當中值得一說的亮點就在于，虧損沒有持續擴大！這說明如祺出行并沒有像很多新創公司一樣，剛開始就玩命燒錢。

不過，相較之下，國內出行平臺的龍頭——滴滴出行——在市占率超過7成，且開通了全球業務的情況下，也只是在去年才開始實現年度盈利。換句話說，市占率才1.1%的如祺出行短期內看不到盈利的希望。

雖然最近這些年，資本市場都在講長期投資，但是在實操的過程中，追求的還是“短平快”。這一點，港股也不例外：恒生指數最近10年都沒有太大的變化，甚至略有下滑：2015年是22000點；昨天（7月10日）是17471.67點，還下跌了0.29%，和打了52次3000點保衛戰的大A旗鼓相當。

最近這些年，股價、市值越來越不能反映出一家公司的經營情況和發展前景。市面上也出現了越來越多市盈率低于10的優質股。所以很多上市公司都開始回購股票以穩定股價和市值。

在2023年，A股市場出現了回購潮，已有近900家上市公司實施了股份回購，同比增長20.24%，總回購金額近684億元。今年上半年，共有1583家A股上市公司發布回購公告，回購金額合計955.49億元，超過2023年全年的914.15億元。

所以，短期內看不到盈利希望的如祺出行，確實很難吸引到短線投資的資金，但這并不表明如祺出行的未來不值得期待、不值得投資。事實上，有幾點跡象表明，如祺出行的經營情況在逐步得到改善。

首先，過去這三年，如祺出行的地域性已經沒那么強了。

2021年到2023年這三年，如祺出行廣州網約車服務產生的收入分別為7.14億元、7.68億元及9.53億元，分別占網約車服務總收入的71.1%、61.7%及52.6%。很顯然，如祺出行在廣州取得成功之后，也快速輻射到廣州周邊的城市，例如佛山、深圳和珠海等。

要是能把大灣區的份額吃透，如祺出行的未來還是值得期待的，畢竟全國范圍內的26個萬億（GDP）城市，大灣區就有四個。在出行服務這一塊，大灣區的業務量占全國整個市場的15.5%。

其次，雖然過去三年，如祺出行都是虧損的，但是毛損率在大幅降低。

如祺出行2021年到2023年這三年的營業收入分別為：10.14億人民幣、13.68億人民幣和21.61億人民幣，年復合增長率達到了28.69%。與之相對應的毛損分別為2.45億人民幣、1.46億人民幣和1.5億人民幣，毛損率從2021年的24%降到2023年的不到7%。

如祺出行的上市，志不在當下，而且恰逢其時！

“時”在哪里？

最近很多人都在討論無人駕駛會不會“消滅”出租車司機。其背后的原因就在于，無人駕駛出租車（Robotaxi）不僅已經可以實現商業化，而且正在全國范圍內快速鋪開——已經有20個城市（聯合體）列入“車路云一體化”應用試點城市。

在這些城市中，廣州算是無人駕駛出租車（Robotaxi）的排頭兵。

早在2022年7月，廣州已經開始試點自動駕駛車輛的商用化，其中南沙成為廣州智能網聯汽車自動駕駛混行試點區。

截至2023年年底，廣州一共開通了8條自動駕駛巴士便民線路（含2條夜間線），累計運行102.7萬人次、運行里程超過150.9萬公里；并投入了210輛自動駕駛乘用車，并累計提供出行服務超過35.6萬人次、運行里程超過776.4萬公里、運行時長超過66.6萬小時。

在最滋養自動駕駛的土地里成長的如祺出行，不可能不知道無人駕駛出租車的發展前景，所以早在2021年就已經在布局，不僅引入自動駕駛公司小馬智行作為新股東，并且也與文遠知行建立戰略合作，跳出出行平臺的內卷，挖掘出行平臺的究極體——無人駕駛出租車（Robotaxi）。

“對出行行業而言，Robotaxi的商業化落地是拐點。”如祺出行CEO蔣華在采訪時曾經說過。

招股書顯示，2022年10月，如祺出行成為全球首個有人駕駛網約車與Robotaxi服務商業化混合運營的出行平臺——也即既可以提供常規的網約車，也能提供無人駕駛的網約車——，其Robotaxi運營科技平臺可與各種自動駕駛解決方案以及Robotaxi車型兼容。

目前，如祺出行已經在廣州和深圳這兩個地方提供上述提到的混合運營出行平臺。截至2023年底，如祺出行平臺共網聯281輛Robotaxi車輛，數量排名第一；同時如祺Robotaxi服務已累計運營20080小時，覆蓋站點545個，完成450699公里安全試運營里程。

可以說，在無人駕駛板塊，如祺出行在眾多出行平臺中，動作最快，布局也最深。而這一次上市，無疑也會加快其在Robotaxi的步伐。就如廣汽集團所表示的，此次全球發售收取凈所得款項最大的資金用途，將用于自動駕駛及 Robotaxi 運營服務研發活動，為如祺出行未來發展贏得更大發展空間。

結果也不出我所料，如祺出行的價值很快就回歸。上市后的第二個交易日，如祺出行（09680.HK）的股價高開高走，盤中雖然有回落，但是全天下來，報收35.50港元每股，漲幅達到了4.72%，總市值也超過了72億港元。（文|大雄）